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分级基金套利模式与套利风险都有哪些?

去年年末,分级基金B份额涨势迅速,不少的“基友”便开始打起了从分级基金交易中套利的念头。目前的分级基金套利模式最常用的即是配对转换套利,即利用分级基金的配对转换机制和折溢价水平来进行套利操作,基本形式包括溢价(分拆)套利和折价(合并)套利两种。

溢价套利

溢价套利流程主要包括三个步骤:申购、分拆以及卖出。T日在一级市场进行母基金份额的申购,T+2日确认母基金份额到账申请分拆成A份额及B份额,T+3日在二级市场进行A、B份额的卖出。

折价套利

折价套利流程主要包括三个步骤:买入、合并以及赎回。T日在二级市场分别买入A份额及B份额,T+1日进行A、B份额的合并,T+2日将合并后的母基金份额在一级市场完成赎回。

对于配对转换套利而言,首先需要进行套利机会的判断,而此机会判断的关键就在于对溢价率及折价率的把握。折溢价率公式可以表示为:

整体折溢价率=(A份额占比×A类价格+B份额占比×B类价格)/母份额单位净值-1

不同分级基金对于A、B份额占比因采用模式不同而有所差异,近两年新成立的指数型分级基金为使上市后B份额拥有较高杠杆,通常采用1:1的比例。当然,依据分级基金份额构成的差别,部分分级基金采用的是4∶6、7∶3的模式。

针对上文中有关计算折溢价率的公式可以看到,针对实时行情,我们可以跟踪到A、B份额的价格,而母基金份额的净值只在盘后公布,盘中实时的话需要进行估算。一些券商的报告对此进行过系统的研究,也罗列了有关简单估算母基金份额实时净值的公式。平时进行套利机会判断时,我们完全可以参照金融数据终端上的整体溢价率来进行操作。

不管进行哪一种分级基金的套利操作,都存在一定的风险,这些风险主要包括以下几个方面:

折溢价收窄风险

从上文分析折溢价的套利模式来看,一般进行套利操作都要经过两到三个交易日,在等待分级基金合并或者分拆期间,市场行情的变化都会使折溢价出现收窄的可能。即在溢价套利时,若A、B份额的二级市场价格下跌,套利的空间将有所收窄;在折价套利时,若A、B份额的二级市场价格上涨,则套利利润也将出现一定程度的萎缩。

流动性风险

在利用一些新上市的分级产品交易时,比较容易出现流动性风险。也就是说,在二级市场上,某些分级基金成交量较小或交易不够活跃,价格更容易出现涨跌停的情况,使得套利的成本无端增加甚至引发操作风险。因此,在选择套利品种时应尽快选择成交量较大的,并格外注意对新基金进行流动性风险的防范。

价格风险

价格风险主要指的是母基金单位净值的变动所引发的风险。虽然在上文中,我们提到市场存在大家普遍接受的有关母基金实时单位净值的估算方法,但倘若某只分级基金有较为明显的溢价出现,投资者纷纷申购进场,母基金仓位出现较大程度的变动时,进行简单估算也容易产生较大误差,从而影响对整体折溢价率的计算。

来源:妙资财富  2015年02月25